港股跌跌不休，多路资金却持续买入。

　　1月17日盘后，腾讯控股公告，耗资约10亿港元回购365万股股份。至此，腾讯控股今年以来已累计回购88亿港元，位居港股回购市值之首。不过，受多重因素影响，腾讯控股股价开年表现不利，年内跌幅6.47%，最新市值为2.6万亿港元，依旧为港股市场市值最大公司。

　　此外，港股上市公司药明生物斥资约2290.81万港元、美团斥资约4亿港元、快手斥资6033.18万港元、小米集团斥资1.38亿港元回购公司股份。

　　2024年开年以来港股市场表现低迷，本周延续年初以来的疲弱表现，恒生指数下跌10.39%，恒生科技指数下跌16.05%。市场表现不佳，多路资金却在持续净买入，如南下资金1月17日净买入港股59.34亿港元，本年合计净买入港股206.83亿港元。

　　机构普遍认为，港股估值处于较低位置，此外潜在经济政策出台也有望为港股提供支撑，不过短期受美联储货币政策节奏、国内修复进度等因素影响，可能还有波动。长期回避中国股票的Bell Asset Management公司首席投资官Ned Bell罕见表态，其正在考虑买入包括腾讯控股在内的中国大型科技公司。

　　回购加码

　　1月17日盘后，腾讯控股公告，耗资约10亿港元回购365万股股份。今年以来，腾讯控股每个交易日都在回购，年内回购总金额达到了88亿港元，近期回购金额再次增加。

　　腾讯控股还是港股市场2023年回购金额最大的公司，全年共耗资484.3亿港元进行回购。

　　华西证券近期研报表示，“回购潮”多出现在市场底部时期。当市场处于低位，公司回购股份是为向市场传递公司价值被低估的信号，彰显对公司的信心，有助于提振市场情绪。

　　或受益于公司持续回购，在港股整体表现低迷、多数网络科技公司股价大跌之际，腾讯控股股价表现相对较稳，股价好于恒生科技指数。

　　多家机构在研报中指出，腾讯控股将发布业绩稳健的四季报，国信证券表示，腾讯控股未来利润释放确定性高、可持续性强，收入组合变动和经营杠杆是长期的利润驱动力。此外，2024年新游戏的陆续上线有望扭转本土游戏的颓势，老游戏促活也有望贡献流水增量。

　　此外，1月17日盘后，港股上市公司在股价低位不断加码回购。药明生物公告，当日斥资约2290.81万港元回购79.8万股，美团表示，当日回购574.85万股股份，每股回购价格为68.2-72.5港元，共耗资约4亿港元；快手公告称，当日斥资6033.18万港元回购138.2万股股份；小米集团，也于当日斥资1.38亿港元回购1050万股。

　　南下资金不断买入港股

　　1月17日港股再度出现大跌，主要指数中，成长风格主导的恒生科技跌幅最大。恒生前海港股通精选混合基金经理邢程分析，国内经济方面，月初公布的2023年12月经济数据包括GDP、社零、通胀、社融等延续疲弱趋势，显示居民和企业部门信心仍处在低位徘徊。

　　此外，市场期待的降息降准本周落空，进一步打击市场情绪。尽管市场曾出现“万亿超长期特别国债”的政策预期，但仍未能扭转整体较为低迷的市场情绪。海外方面，美国12月CPI数据超预期，叠加近期美联储官员表态普遍偏鹰，进一步打压抢跑的降息预期。10年期美债收益率回升至4%以上，同时美元指数也同步走强，这对港股的估值和流动性形成进一步向下压力。

　　港股不断下跌，市场表现低迷，南下资金却“爱不释手”，呈现越跌越买态势。1月17日，南下资金净买入港股59.34亿港元，本年已合计净买入港股206.83亿港元。

　　不少资金借道ETF持续净买入港股，不少港股主题ETF规模屡创新高，如华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF开年以来获资金净流入8.02亿元，最新规模超过134亿元。不过，受跟踪指数表现不佳，华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF已经连续下跌4年。

　　此外，大成恒生科技ETF、嘉实恒生科技ETF、广发恒生科技ETF今年均获1亿元以上资金净流入。

　　较低估值水平有望提供支撑

　　港股市场已经连续多年持续下跌，尽管估值处于较低位置以及长期资金不断净买入，港股何时企稳回升在投资者中仍有很多不确定性。

　　博时基金近期表示，国内经济企稳、海外紧缩趋缓有利于港股中期表现，短期受美国降息预期反复扰动。国内经济状况是港股表现的决定性因素。2024年随着稳增长政策进一步发力，中国经济缓慢复苏，海外紧缩周期接近尾声，有利于港股中期表现。当前恒生指数相对美债的隐含ERP上行至历史均值+1倍标准差附近，中期性价比较高。短期而言，美联储货币政策节奏与市场降息预期的拉锯将继续扰动港股分母端，国内修复也需要时间验证，港股可能还有波动。

　　2024年全球经济仍有较大不确定性，博时基金表示，在结构上看好关注稳定回报、抗波动的高股息国企，如部分上游资源品、通信等板块；对于海外流动性相对敏感的科技、医药以及部分消费板块，也将受盈利预期回暖以及美债利率下行催化，需注意阶段性宽松交易回摆的冲击。

　　邢程指出，港股市场可能仍会维持区间震荡且结构性机会为主的格局，直到更多且对症的政策措施落地兑现，以及来自经济数据改善的支持。他认为，更多政策支持，尤其是财政端发力且具备足够力度以达到一定的总量效果，或是打破当前国内经济增长僵局和市场的负向循环的关键。虽然外部扰动因素的缓解能够促成阶段性反弹，但持续性还需要内生动力的支持，如更多宏观支持政策落地的配合，以进一步恢复居民和企业中长期信心。

　　综合来看，邢程认为中国经济温和复苏和美联储货币政策转向的中期维度趋势均较为确定，且当前香港市场较低的估值水平和潜在经济政策出台有望提供支撑。较低估值水平不仅将为市场抵御外部波动提供缓冲，也有望使港股市场对增长修复和政策信号更为敏感，从而提供更大的弹性。宏观政策推高不足托底有余可能对应市场短期上有顶下有底，建议关注平衡型配置策略，一方面聚焦于成长赛道业绩能见度较高、体量较大的龙头企业，另一方面关注低估值和高分红的优质标的。