实控人家族要减持，公司释放回购利好。一品红(300723.SZ)的诡异操作涉嫌另类利益输送。

5月10日晚，一品红发布公告，公司三名股东计划在公告披露15个交易日后的半年内，合计减持不超5.31%股权。

与此同时，公司披露，拟在公司董事会审议通过后的12个月内，通过集中竞价交易方式回购公司股份，回购金额不低于1亿元、不超过2亿元，回购价格不超过41元/股。

股东减持，一品红发布回购股份消息释放利好，是否有意稳股价助力股东套现？5月7日，公司收盘价25.94元/股，回购价不超过41元/股，是否有炒作股价嫌疑？一品红的动作备受市场质疑。

本次减持的三名股东，与公司实际控制人李捍雄、吴美容夫妇存在十分密切的关联关系，且李捍雄为间接减持股东之一。

一品红是一家专注于药品研发、生产、销售的医药创新企业，产品聚焦于儿童药和慢病药领域。公司在年报中称，其核心竞争力包括研发创新优势、产品优势、营销优势等。

不过，长江商报记者发现，一品红在营销方面的投入惊人。今年一季度，公司实现营业收入5.15亿元，销售费用高达3.04亿元，销售费率接近60%，而研发支出只有0.27亿元，研发费率为5.24%，远远低于销售费率。

助股东套现涉嫌另类利益输送

上市满三年，一品红的股东开始通过二级市场减持套现了。

5月10日晚，一品红披露股东减持计划。本次有三名股东披露减持计划，分别为广州市福泽投资管理中心(有限合伙)(简称广州福泽)、李捍东、吴春江，其中，李捍东为公司时任董事。目前，三名股东分别持有公司2100万股股份、1872.39万股股份、1324.90万股股份，分别占公司总股本的7.53%、6.52%、4.62%。这些股份均是在公司上市之前获得。

本次减持计划为，在公告披露15个交易日后的半年内，广州福泽、李捍东、吴春江拟分别减持不超过540万股股份、300万股股份、662.45万股股份，占公司当前总股本的1.88%、1.05%和2.31%。

股东出于自身投资战略、资金安排等因素减持上市公司股票套现，原本无可厚非，但是，这三名股东减持，得到了一品红的积极相助。

在上述三名股东披露减持计划之时，一品红同步披露了以自有资金回购公司股份的计划。公告显示未来12个月，公司拟在二级市场，通过集中竞价交易方式回购股份，回购股份价格不超过41元/股(含)，回购金额不低于1亿元、不高于2亿元。

在股东减持之时同步进行股份回购，释放利好，一品红存在较为明显的帮助股东高位减持套现的嫌疑。

此外，一品红本次股份回购的价格也有点偏高，存有炒作股价的嫌疑。根据公告，5月10日，一品红董事会审议了回购股份方案。公司前一个交易日即5月7日的收盘价为25.94元/股，回购股份的上限价格是5月7日收盘价的158.06%。

5月10日晚，A股公司美的集团也披露了拟回购股份的公告，其回购金额为不低于25亿元、不高于50亿元，回购价格为不超过100元/股。5月7日，美的集团的收盘价为75.08元/股，回购价格上限是其5月7日收盘价的133.19%。

5月11日，一名投行人士向长江商报记者称，回购价格上限一般不能超过董事会审议回购方案前三十个交易日股票交易均价的150%。

从5月7日往前追溯，3月29日，一品红的前复权价格为29.92元/股，随后有所回落，最低为25.81元/股，股价存在波动，但这一股价区间是去年三季度以来的高点。

因此，一品红存在通过释放回购利好帮助股东高位套现的嫌疑。

需要说明的是，拟减持套现的三名股东与公司实际控制人李捍雄、吴美容夫妇关系密切。具体为，李捍东与李捍雄之兄，吴春江为吴美容之弟，李捍雄、李捍东分别持有广州福泽37.45%、31.11%的出资份额。

由此可见，本次减持的三名股东基本可以认定为实控人家族，且实控人李捍雄是间接减持股东之一。

过半营收用于营销推广

实控人家族解除限售后即进行大规模减持套现的一品红，经营业绩并不突出。

一品红成立于2002年2月4日，当时注册资本500万元。2015年12月，公司完成股改，筹划A股上市事宜。2017年11月6日，公司正式在深交所创业板挂牌上市。

根据财报披露，一品红专注于药品研发、生产、销售的医药创新企业，产品聚焦于儿童药和慢病药领域，主要从事处方药研发、生产和销售。目前，公司有11个儿童药产品，在申报注册5项，在研儿童药品8项。现有产品治疗范围覆盖0—14岁儿童全年龄段，治疗儿童疾病领域70%以上病种，在研产品涵盖过敏、癫痫、流感、哮喘等多种高发疾病。

截至今年3月底，一品红共拥有97个品种138个药品注册批件，其中独家产品12个，包括9个独家品种和3个独家剂型；专利品种13个、国家医保品种54个、国家基药品种13个。

从经营业绩看，一品红的发展并不快，尤其是在2017年上市后。

数据显示，2013年，公司实现营业收入5.08亿元、属于上市公司股东的净利润(简称净利润)0.33亿元。到2016年，营业收入和净利润分别为12.51亿元、1.37亿元，较2013年增长146.26%、315.15%。

2017年，公司实现营业收入13.80亿元、净利润1.57亿元，同比增长10.34%、14.09%。2018年，营业收入为14.30亿元，同比增速下降至3.57%，净利润为2.08亿元，同比增长32.88%，但扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为1.74亿元，同比增速为18.69%。2019年，营业收入增长至16.37亿元，增速为14.54%，恢复至两位数增速。与之对应的净利润为1.44亿元、扣非净利润1.19亿元，同比分别下降30.99%、31.50%。

2020年，公司实现的营业收入为16.75亿元，同比增速只有2.32%，净利润为2.26亿元，同比增速却高达57.02%，而扣非净利润1.46亿元，增速为22.33%，远低于净利润增速。

净利润同比增速大于扣非净利润增速，主要原因是政府补助大幅增加。2020，公司政府补助为0.91亿元，2019年只有0.19亿元。

一品红在财报中称，其坚持创新驱动发展，持续开展医药创新与高端药品研发，自研产品收入占主营业务收入的比重在80%左右。公司每年的研发投入不菲，2020年为1.35亿元，同比增长38.04%。

然而，与销售费用相比，公司的研发投入相对要吝啬得多。

长江商报记者发现，一品红在营销方面一直坚持高投入。

2017年至2020年，公司的销售费用分别为4.39亿元、6.14亿元、8.51亿元、9.34亿元，三年翻了一倍多，同期营业收入增幅仅约为21.38%。这四年，销售费率分别为31.81%、42.94%、51.99%、55.76%，逐年攀升，近两年，公司将一半以上的营业收入用于销售费用。

今年一季度，销售费用达3.04亿元，同比增长1.14亿元，增幅为60%，销售费率为59.03%，接近60%。

销售费用中，市场及学术推广占绝大部分。2019年、2020年，市场及学术推广费分别为7.93亿元、8.91亿元，分别占销售费用的93.18%、95.40%，分别占营业收入的48.44%、53.19%。

由此可见，公司将一半左右的营业收入用于营销。2020年，营销费用是研发费用的6.6倍。

营销费用是吞噬一品红利润的主要因素。2019年、2020年，公司综合毛利率分别为77.58%、82.37%，净利率只有8.70%、13.35%。